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法人觀點／中租本益比仍具吸引力

2015-12-13 14:51:06 聯合晚報記者葉憶如

分享對於F-中租（5871）或是裕融（9941）這類租賃業的投資價值看法，元富投顧總經理劉坤錫表示，簡單來說有三個因素決定。一是金融環境的寬鬆與緊縮，會影響租賃業取得資金成本與胃納量大小，愈寬鬆愈有利；二是產業景氣好壞；緊縮的時候，租賃業比較有機會做較多的業務，但也要看客戶產業的類別，是否有擴充設備的意願。第三則要看經營的地區及客戶的區位。

劉坤錫進一步解釋，例如中租多年前即跨入中國大陸，但近年來也開始面臨中國企業客戶環境不好的問題，市場擔心地下金融問題及地方債轉融資等問題，市場憂心客戶繳款延滯率增加。劉坤錫說，像鴻海台積電台塑這大企業尋找資金不會找租賃公司，多與大銀行合作。

一般租賃業客戶以中小企業為主，授信風險也相對比較高，因此中國經濟狀況目前仍未明朗，投資租賃公司還要再多觀察。不過他也觀察到中租有逐漸往東南亞或是歐洲等其他區域分散風險的情況。

而元大投顧11月最新發表的報告較正面，認為中國放款業務成長自7月開始復甦，且資產品質屬於可以控制範圍，加上中國自2014年11月以來5次降息，利差擴張可望創造更多租賃業長期上檔空間，中租以目前股價本益比不到10倍來看，仍具吸引力。因此調降目標價但仍維持買進評等。

元大投顧觀察中租2015年第3季獲利季增1%為17億元，是受惠中國放款業務成長率逐漸提高，年初至今為7%，在民航機與直升機租賃業務挹注下，台灣放款業務成長20%，儘管第3季中國與台灣業務延滯率分別季增20與30個基點至5.5%與2.7%，但中國可望於第4季迎來較強勁放款業務成長，因此認為中國放款仍不足為慮。

而台灣業務拖欠率上揚是因第3季營建客戶過渡貸款出現延滯，不過由於土地與房地產擔保充足，因此這些逾期款項不致造成損失。認為中租第4季獲利有機會更佳，且受惠中國自去年11月以來已連續降息5次，F-中租可望透過發行人民幣12億元的中期票據以降低整體融資成本，估第3季融資成本7.1%較去年低，中國放款利差可望放大至10%以上。